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老凤祥(600612):主业经营符合预期 整体受益行业增长

2014-3-6 10:18:28      来自:益盟财经

[导读]受非经常性收益影响,2013 年老凤祥(600612)业绩同比增长45.57%,扣非后业绩同比增长约25%,基本符合预期。2013 老凤祥(600612)实现收入329.84 亿元,同比增长29.08%

  受非经常性收益影响,2013 年老凤祥(600612)业绩同比增长45.57%,扣非后业绩同比增长约25%,基本符合预期。2013 老凤祥(600612)实现收入329.84 亿元,同比增长29.08%;实现归属母公司净利润8.89 亿元,同比增长45.57%,实现EPS1.70 元。

  金价下跌拉动销售增长,整体毛利率预计略有下滑。2013 年国际金价下跌27.3%,引发国内纯黄金饰品热销,使得公司总体收入保持 29.08%的高增长。但受金价大幅波动以及低毛利率黄金饰品销售占比提升影响,预计老凤祥(600612)整体毛利率水平仍略有下滑,这也是公司主业净利润增速(约25%)略低于收入增速的主要原因。

  渠道变革深入+发展“新四类”珠宝,有助公司盈利能力提升。预计2013 年老凤祥(600612)加盟店/经销店各自新增超过120 家,2014 年经销渠道仍将快速扩张。此外河南子公司(与当地经销商合资,2012 年收入/利润总额17.56 亿元/2396 万元) 山东子公司、 (2013H1 净利润516.84 万元) 经营良好,未来渠道变革料向其他区域推广,有助盈利能力提升。预计2013 年纯黄金饰品增速约40%,考虑金价下跌以及同期高基数影响,2014 年公司纯黄金饰品收入增速将回落至10%左右;预计未来公司将大力发展“新四类”珠宝(白玉、翡翠、珍珠、有色宝石,毛利率40%以上) ,虽然该品类目前占黄金珠宝销售仅约2%,但低基数效应下预计2014/2015 年有望实现 25%/30%的较快增长。

  年初以来金价稳中有升/公司订货会情况良好,经营情况稳健。中长期看,居民收入提升/三四线市场崛起及婚庆生育高峰等因素叠加,行业景气将持续。看好公司龙头地位,品牌优,渠道广,员工激励充分,将更充分受益行业增长,且国企改革有望受益。

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